原题目：天风MorningCall·0415 计谋-新“国九条”、春季躁动/金工-量化择时/宏观-大宗商品、数据

　　1）新“国九条”重正在厘清资金商场成长的法规，对危机资金商场健康成长的危机加紧囚系。文献名称就点出“加紧囚系提防危机”的事业要点，全文更是多次提出“囚系”、“庄敬”，看待囚系恳求、囚系场景和负面动作的描写周详充实。2）2004年与2014年的“国九条”都正在股市处于低迷时候揭晓，而且对异日一段时代内资金商场成长有着引颈性感化，A股商场也均进入牛市。联结战略导向与经济情状，“家当升级”与“成长维持”是2024年的两大投资主线金工。家当升级方面，咱们以为眷注数字中国和筑设强国两大板块，成长维持倡议眷注能源安适和金融强国两大板块。1、数字中国，倡议眷注半导体、推算机、传媒；2、筑设强国，倡议眷注汽车、工业母机、工业机械人和消费电子；3、能源安适金工，倡议眷注煤炭开博体育天风MorningCall·0415 计谋-新“国九条”、春季躁动金工-量化择时宏观-大批商品、数据、核电、光伏、风电；4、金融强国，倡议眷注券商、银行。

　　1）决断功绩拐点是商场能否走出寻底期的重心抵触，商场底平常当先功绩拐点1-2个季度闪现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步目标上行阶段），股票均有不错的呈现。2）普林格同步目标是重心，但须要联结先行目标协同决断。咱们以为联结先行目标来决断，看待经济底部的决断会提升前瞻性。打破寻底期的症结正在于M1回升的一连性，住民中长贷才是特别重心的目标。住民中长贷顶部往往当先企业中长贷，底部平常比力挨近。而且权柄商场寻底期时这两项正在同比道理上均闪现回升。3）更高频的先行目标要落到资金价值。狭义滚动性资金价值触底企稳是商场闪现底部的充实不需要要求。资金价值下行至需求回暖时候存正在时滞。利率下行至企稳阶段往往闪现正在普林格阶段1、阶段2，资金价值触底时代往往会同步或早于经济苏醒期。宏观经济景气边际大幅回升，3月筑设业PMI止跌大幅回升至扩张区间，但分项目标呈现分歧，量价之间闪现背离。春季躁动喘气之后，贸易驱动向基础面回归，仍需进一步守候完全回暖信号，耐心比黄金贵。

　　1、两强两厉，金融强国。年头至今，“厉囚系”主基调彰着，看待新“国九条”已做出指引和铺垫。3/6，证监会主席正在2024两会经济大旨记者会上阐释异日囚系事业目标，提出“强”、“厉”两个要点，“两强两厉”基调已真切，强即是要强本强基，厉即是厉监厉管。3/15，证监会揭晓四项“两强两厉”战略文献，差异聚焦于上市准入、已上市公司囚系、投资机构囚系、证监会本身步队料理四个角度。2、整肃乱象，重塑价钱。2004年与2014年的“国九条”都正在股市处于低迷时候揭晓，而且对异日一段时代内资金商场成长有着引颈性感化，A股商场也均进入牛市。咱们以为，新“国九条”以及后续配套细则的落地，有帮于资金商场整肃乱象，重塑价钱，加强资金商场的内正在平静性金工，上市公司质料希望进一步提拔，资金布局更合理开博体育，根基轨造更圆满，商场医治机造更有用，专业任事更优质开博体育，囚系法律更庄敬，A股也能更好声援实体经济与回报投资者。

　　1、择时体例信号显示，均线%，进入颤动格式，最为症结的瞻仰变量正在于商场危机偏好的胸襟。宏观层面，下周处于症结宏观数据揭晓的真空阶段，同时新国九条的揭晓，对商场的危机偏好希望提拔。2、身手目标上，如今指数刚才跌破20日均线，同时成交彰着萎缩，估计成交缩量至7000亿相近希望迎来反弹，但正在国九条利好的加持下，反弹或提前降临。咱们的行业摆设模子显示，进入4月份，咱们的行业摆设模子接连持有逆境反转板块，推举消费电子；其它TWOBETA模子4月着手推举科技板块。如今行业倡议接连眷注消费电子以及TMT。如今以wind全A为股票摆设主体的绝对收益产物倡议仓位80%。

　　1、自年头从此，环球大宗商品的订价闪现了必然幅度上涨，个中较为特出的是原油、有色金属和黄金、螺纹钢。商品价值不会撒谎，油价和铜价的确地响应了美国的通胀周期和筑设周期都正在回升。油是最纯真的商品，金融属性不强，无论是何种提供要素障碍，城市很速投射到现货价值上。而铜没那么纯真，铜拥有的“故事性”让铜价有更大的阐明空间金工，比方持久需求向上、持久提供紧急和金融属性等等，但故事能否生效，还得看短期需求是否配合。2、咱们以为本年油价方向于温和，不会一连高位，但短期会因为地缘政事和大选或将导致油价跳升。铜的订价带有较强的故事性因素，但离不开短期需求维持，美国筑设业开启的新周期给了铜讲故事的根基，金价上涨又给铜带来了金融属性的声援。倘若没有绝顶地缘政事事宜扰动，铜价的摇动估计大于油价。3、咱们以为黄金的高大叙事正在异日一段时代内不会被打垮，商品去美元化是黄金订价的第一性道理，宛若上世纪70年代一律，是金价的重要维持。

　　1、年头从此各项数据之间冷热分歧，既有春节错位、基数效应的短期影响，或也有经济布局分歧加剧的显示。物价（PPI和重心CPI）、M1数据响应了经济需求（消费和投资）的的确温度。咱们以为本年经济切实定性或者仍然正在于出口和筑设业。这两者均为非高欠债部分。从这个视角看，金融数据相对走弱或也是经济转型的结果。2、如今，出口切实定性辘集正在两类商品上。一是份额提拔，如3月汽车（征求底盘）、船舶、汽车零配件出口的两年复合增速差异为69.5%、56.3%、8.1%，彰着高于满堂出口增速，汽船、汽车的出口份额一连提拔（详见《从出口份额看中国筑设角逐力变革》，2024.03.17）。二是美国补库，如音视频摆设及其零件、家用电器、箱包等商品对应了美国库存周期见底回升，3月两年复合同比增速差异为2.9%、3.3%、17.2%。咱们以为金融数据响应了房地产、基筑两大重要融资主体的融资材干下滑。央行此前也提到不宜过于眷注新增贷款情状、要适度腻滑信贷摇动（详见《2024年年头经济若何看》，2024.01.02）。

　　通讯仕佳光子（688313）：多要素影响23年功绩，1Q24扭亏且营收规复拉长

　　公司揭晓23年年报及24年一季报，23年公司完毕买卖收入7.55亿元，同比淘汰16%，归母净利润为亏折4755万元，22年同期为盈余6428万元。1、1Q24扭亏且营收规复拉长。1季度筹备规复，24年1季度公司完毕买卖收入1.98亿元，同比拉长33%，归母净利润844万元，同比和环比均扭亏为盈，个中光芯片及器件、室内光缆、线缆资料收入同比均有分歧水准的拉长。2、CW光源已完毕幼批量出货，光纤相联器急迅拉长。23年光芯片及器件产物中：1）AWG芯片系列收入1.27亿元，同比淘汰41%；2）PLC分道器芯片系列收入0.86亿元，同比淘汰23%；3）DFB激光器芯片收入0.5亿元，同比拉长9%；4）光纤相联器0.72亿元，同比拉长55%，其收入重要来自于多芯束相联器、单双芯光纤相联器。凭据公司年报及1季度情状，咱们估计2024-2026年归母净利润差异为0.61亿元、0.92亿元、1.20亿元（原预测2024、2025年差异为0.68亿元、1.01亿元）。基于公司正在无源+有源的光芯片构造，CW光源、AWG以及平行光组件等产物希望受益硅光400G/800G/1.6T的放量，支撑“增持”评级。

　　危机提示：身手升级迭代危机；研发凋谢危机；症结身手人才流失危机；光芯片需求不达预期；拓展硅光营业不足预期。

　　电新华纬科技（001380）初次掩盖：国内汽车弹簧领军企业，乘新能源春风量利齐升

　　1、深耕弹簧行业近四十年，汽车弹簧营业国内前三。重要客户涵盖优质主机厂和汽车零部件供应商，2022年公司前五大客户差异为比亚迪、吉祥集团、一汽东机工、南阳淅减、长城汽车。2、悬杆弹簧:公司营出入柱产物，IPO加码打崩溃能瓶颈。悬架弹簧是目前公司收入的最重要开头，2020至2023年占主买卖务收入比重由48.06%提拔至60.5%，国内市占率差异由10.81%提拔至22.25%。3、造转动簧:大举拓展海表商场，捉住环球化机缘期。造转动簧是公司重要的表销产物。虽然造转动簧产物受限于产能限造，2022年营收阶段性下滑，但表销占比从2021年的74.2%提升至81.3%。跟着汽车零部件环球化采购的趋向成长，本钱低廉的国产造转动簧迎来了要紧出口机缘期。估计2024-2026年公司满堂买卖收入希望达15.3/19.3/24.3亿元，同比增速为23%/26%/26%，归母净利润希望达2.0/2.6/3.2亿元，对应PE为19/15/12X。推敲公司异日悬架、造转动簧及平静杆营业的生长性，初次掩盖赐与“买入”评级。

　　危机提示：宏观经济危机、原资料供应和价值摇动危机、身手开拓危机、募投项目践诺危机、负责权召集危机、汽车行业战略危机、净资产收益率和每股收益低落危机、主观性危机开博体育。

　　电新安培龙（301413）初次掩盖：传感器国产替换前卫，汽车商场希望急迅放量

　　1、公司重心看点正在于跟着产物线的一贯延拓，客户群取得扩展，从而带来收入一贯拉长。公司从热敏电阻发迹，通过自研+团队搭筑延展至温度、氧、压力传感器，客户从以家电企业为主转为比亚迪等汽车客户为主。正在压力传感器范畴，公司接连深耕，从陶瓷电容做到MEMS，且自立计划MEMS压力传感器芯片，慢慢造成MEMS低压压力传感器、玻璃微熔高压压力传感器的家当化材干，与陶瓷电容式中压压力传感器协同掩盖低、中、高压全量程产物线、公司处于传感器赛道，咱们选择了芯动联科、康斯特动作可比公司，凭据wind相似预期，可比公司24、25年均匀PE正在41、30X，可比公司23-25年归母净利润增速预期均值正在35%。其它，推敲以下要素：1）公司所正在赛道空阔的拉漫空间（环球传感器商场千亿，海表对标公司森萨塔挨近300亿收入体量）；2）公司近些年处于新产物（MEMS等）、新客户（欧洲出名主机厂）放量期；3）角逐格式较好，利润率高于国内同业均匀程度。联结PEG估值法，公司23-25年归母净利润复合增速约正在41%，咱们赐与公司24年40X估值，宗旨价68元，赐与“买入”评级。

　　产能扩张不足预期，大客户订单不足预期，原资料价值摇动影响毛利率，重心身手职员流失，公司市值较幼。筑立筑材&房地产筑发合诚（603909）初次掩盖：受益股东协同与区域景气，增/存量营业涤讪一连拉长

　　1、公司以“工程病院”理念为指引，造成了检测计划维养一体化任事“道道、钢布局、都市桥隧、水下布局物、地下管网、筑立”等专业6项重心身手材干，正在筑养并重期间拥有先发上风。23年福筑省交通基筑投资现实实行1022亿元，联贯四年跨越千亿元，24年布置实行交通基筑投资1000亿元,仍支撑较高景心胸，当局主导的交通基筑投资一连发力，叠加福筑创办两岸调和发揭树模区，公司动作区域内工程筹商龙头希望充实受益。2、海峡西岸经济区创办工程筹商行业龙头，初次掩盖赐与“增持”评级。咱们以为公司重心看点有：1）依托筑发体例资源，营业协同空间可期，23年来自筑发体例收入占比达78.92%；2）新缔结单仍旧较速拉长维持公司功绩开释，21-23年订单复合增速250.23%，一连加强应收款料理，筹备现金净流量联贯两年增速超100%；3）家当链上风+海峡西岸区域景气，区域龙头将充实受益。咱们估计公司24-26年归母净利润0.85、1.08、1.27亿元，认同赐与公司24年35倍PE，对应宗旨价为11.4元，赐与“增持”评级。

　　地产行业一连下行，公司筑立施工营业不足预期；应收账款接受不足预期；承接项目创办进度不足预期；市值较幼危机；测算拥有必然主观性。能源开采供需两头皆发力，周期苏醒正当时

　　1、炼油资金开支回落，环球炼能投产即将放缓。中国炼业投资增速自2022年9月份转负之后，已联贯16个月负拉长，本轮负拉长一连时代和强度已彰着跨越2015-2016年的去产能阶段；2022年石油及其它燃料加工业固定资产投资增速同比-10.7%，2023年仅为-18.9%。环球新增炼能正在2024年之后希望放缓：RBN估计2025-2028年环球合计净新增产能仅为130万桶/天，提供端趋向改革。2、功绩底部反转+高分红标的：推举恒力石化2023年公司完毕归母净利润69亿，同比+198%，正在周期底部完毕大幅盈余，表现出优越的抗周期摇动性；分红比例超预期，高达56%，股息率约4%，推敲到公司从2024年下半年着手，将基础已矣本轮投资创办与资金开支的岑岭期，而石化行业处于苏醒期，跟着常态化利润的提拔+近百亿的折旧或将为公司带来敷裕的现金流，公司的分红潜力仍希望一连提拔；功绩相对底部反转，顺周期苏醒标的：推举荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化；分歧化烯烃门道：受益于油价上涨，煤/油、气/油比价低落，推举宝丰能源，卫星化学。

　　危机提示：原料价值大幅摇动危机；行业角逐加剧危机；需求不足预期危机；出口战略控造危机。房地产&筑立筑材周概念：高频成交回落，避险心思升温

　　1、当局介入供应买通置换链条新思绪。满堂来看，各地奉行的收储形式下的“以旧换新”，是发现的改革性需求、治理的置换链条买通的一条新思绪。咱们以为除利好新房都市的库存去化以表，供应更多保证性房源帮力个人供需抵触的缓解，主动劝导商场向改革型主导的过渡等均是基于“新成长形式”的主动追求。2、提供端战略稳步落地平静主体预期。4月10日，百姓银行上海总部、国度金融监视料理总局上海囚系局结构召开上海筹备性物业贷款召集签约集会金工，8家沪上重要贸易银行以及12家房地产企业参会，签约贷款金额146亿元，参房企差异有龙湖集团、张江集团、大华集团等企业。标的方面1）推举优质地产龙头：招商蛇口、保利成长、中国海表成长，倡议眷注华润置地、越秀地产、绿城中国、滨江集团；2）推举优质物管企业：招商积余、保利物业，倡议眷注中海物业、万物云；3）倡议眷注保证房及城中村改造大旨：绿城料理控股，城筑成长、天健集团、中华企业。

　　行业信用危机延伸；行业发售下行超预期；因城施策力度不足预期。证券推敲陈述《天风晨召集萃》

　　陈述密布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资筹商营业资历）

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